0

Облигационный займ

Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования

Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования

Облигационный заемпредставляет собой эмиссию организацией собственных облигаций.

Целью облигационного займа выступают:

· региональная диверсификация операционной деятельности организации, обеспечивающая увеличения объема реализации продукции;

· реальное инвестирование, модернизация, реконструкция, обеспечивающая быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста чистого денежного потока;

· иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено.

Преимущества займа:

· эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией (как в случае выпуска акций);

· облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендам по акциям), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае ее банкротства;

· облигации имеют большую возможность распространения, чем акции в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки облигационного займа:

· облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности организации);

· эмиссия облигаций связана с существенными финансовыми затратами и требует продолжительного времени (организация должна подготовить специальный документ, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.), в связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные фирмы;

· уровень финансовой ответственности организации за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.

Оценка стоимости облигационного займа проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как:

· средне­годовая ставка процента;

· ставка налога на прибыль;

· уровень эмис­сионных затрат по отношению к объему эмиссии и др.

Алгоритм осуществления такого расчета различается для купонной и про­центной облигаций . В первом случае оценка осуществляется по формуле

, (59)

где Ско – стоимость купонной облигации;

Скп— ставка купонного процента по облигациям, %;

Зэо – уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

эмис­сии);

Н – ставка налога на прибыль.

В случае выпуска процентной облигации стоимость ее опреде­ляется следующим образом:

, (60)

где Спо – стоимость процентной облигации;

No – номинал облигации;

Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н – ставка налога на прибыль;

Зэо – уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

эмис­сии).

По результатам оценки стоимости облигационного займа опре­деляется сравнительная эффективность привлечения заемного ка­питала из этого источника в сопоставлении с другими альтернатив­ными источниками.

Важным моментом управления облигационным займом явля­ется определение размера постоянных отчислений, которые пред­приятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения.

В этом случае используется формула расче­та платежей в виде аннуитета, поскольку такие отчисления осуще­ствляются в фиксированной сумме через равные промежутки вре­мени в течение срока действия облигации.

Формула аннуитетных платежей может быть использована и при обслуживании долга по облигации (с периодической выплатой суммы процента).

Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и облигациями, выкупленными на фондовом рынке.

Преимущества:

• Более дешевый способ заимствования по сравнению с банковским кредитом.

• Больший срок заимствования по сравнению с банковскими кредитами.

• Возможность привлечения значительных объемов ресурсов.

• Гибкость финансирования.

• Отсутствие необходимости обеспечения облигационных займов активами эмитента.

• Создание публичной кредитной истории эмитента.

Недостатки:

• Необходимость изучения рынка.

• Возможное возрастание трансакционных издержек, связанных с размещение и обслуживанием облигационного выпуска.

• Проблемы, возникающие при возможной реструктуризации компании эмитента.

Преимущества и недостатки выпуска облигаций для эмитента по сравнению с акциями

Преимущества:

· Сохранение контроля над собственностью.

· Инструмент эффективного налогового планирования.

Недостатки:

· Необходимость возврата займа.

· Ежегодные процентные выплаты.

· Ограничения на объем выпуска облигаций.

Облигации могут выпускаться:

1. обыкновенными;

2. выигрышными;

3. процентными и беспроцентными (целевыми);

4. свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

Фундаментальные свойства облигаций:

1. облигация не титул собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;

2. в отличие от акции имеет конечный срок погашения;

3. обладает старшинством перед акциями в выплате процентов и удовлетворения других обязательств;

4. не дает права участия в управлении эмитентом.

Обязательные реквизиты облигаций:

1. фирменное наименование эмитента;

2. местонахождение эмитента;

3. наименование ценной бумаги – «облигация»;

4. порядковый номер;

5. дата выпуска;

6. вид облигации;

7. общая сумма выпуска;

8. процентная ставка;

9. условия и порядок погашения;

10.

Что такое облигационный займ

номинал, а для именных облигаций имя держателя.

В зависимости от срока на который выпускается облигационный займ различают:

1. краткосрочный (до 1 года);

2. средне срочные (от 1 до 5 лет);

3. долгосрочные (свыше 5 лет) до 30 лет.

Облигации могут подразделяться по форме владения:

1. именные – право владения которыми подтверждено внесением имени владельца в реестр эмитента;

2. на предъявителя– когда право владения подтверждается по предъявлении самой облигации.

В зависимости от обеспечения существует два класса облигаций: обеспеченные и необеспеченные залогом.

В зависимости от эмитента выделяют:

1. государственные облигации;

2. муниципальные;

3. корпоративные.

Облигации имеют следующие виды цен:

1. нарицательная (номинальная) цена– напечатана на облигации. Она служит базой для начисления процентов;

2. выкупнаяцена, по которой инвестор выкупает облигацию, она может не совпадать с номинальной;

3. рыночная – цена, которая формируется на РЦБ и изменяется в зависимости от экономической ситуации в стране

Цели выпуска: Получение капитала для освоения новых видов деятельности, модернизации или расширения производства без допуска к управления компанией новых лиц. Средства полученные за счёт выпуска облигаций не могут быть использованы на погашение предыдущих выпусков или выплаты процентов.

18.Виды облигаций (по обеспечению имуществом, по способу получения дохода, по срокам заимствования, по статусу эмитента)

1)По обеспечению имущества:

Закладные- обеспеченные имуществом фирмы

Без закладных –выпускаются под гарантию репутации фирмы (крупные фирмы с высоким рейтингом)

Под гарантию 3их лиц

2)По способу получения дохода:

1. Купонные;

Доходные

3)В зависимости от сроков, на которые выпускается займ:
Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь, делятся на:
• Краткосрочные (от 1 года до 3 лет);
• Среднесрочные (от 3 до 7 лет);
• Долгосрочные (свыше 7 лет);

Виды облигаций зависимости от эмитента:
• Государственные- выпуск фед.правительств
• Муниципальные – местные органы власти
• Корпораций -фирмы

Фирма на рынке государственных облигаций, Цели эмиссии.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Цели выпуска:

1.покрытие дефицита гос.бюджета

2.привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов.

3.покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете, которые образуются в связи с неравномерностью поступления налогов

4.для покрытия задолженности по предыдущим выпускам.



Облигационный займ представляет собой одну из форм кредитования, при которой заемные средства привлекаются путем выпуска и распространения облигаций. Последние, в свою очередь, представляют собой ценную бумагу, которая подтверждает право ее владельца на получение номинальной ее стоимости и процентного дохода через оговоренный ранее период времени. Распространяя облигации, эмитент привлекает средства с обязанностью вернуть их в срок, оговоренный в условиях обращения бумаги.

Что такое облигационный займ

Выпуск облигаций – распространенный способ кредитования, который используется организациями, муниципальными, региональными образованиями, государством для привлечения инвестиций. Привлеченные средства могут быть использованы для финансирования конкретных мероприятий, проектов или направлены на

рефинансирование действующих кредитов.

Такой способ позволяет привлечь деньги на приемлемых для эмитента условиях. Кроме того, эмитент может включать выплаты по процентам в расходы, не связанные с реализацией. Так он снижает налогооблагаемую базу, а соответственно налог на прибыль.

Преимущества и недостатки

Облигационный займ широко используется, так как он дает эмитенту определенные преимущества:

  • в покупке облигаций может участвовать большое количество инвесторов, таким образом компания привлекает их внимание к себе и своим проектам;
  • сумма облигационного займа может быть высокая, на порядок выше, чем кредита, который можно получить в банке;
  • долговые бумаги могут быть выпущены на 3-5 лет и больше, что позволяет привлекать деньги на длительную перспективу;
  • распределение рисков неплатежа между разными кредиторами.

Вместе с тем, такой способ заимствования имеет и некоторые недостатки. Большинство из них сводится к сложности процедуры, поэтому проблемы могут возникать у молодых компаний:

  • сложность эмиссии – необходимо заключить договор с депозитарием, организатором, торговой площадкой, подготовить объемный пакет документов;
  • эмиссия облигаций может занимать достаточно много времени, причем эмитент не может прямо ускорить процедуру, так весь процесс зависит от организатора;
  • предприятие несет дополнительные расходы, которые могут достигать 2-3% от всей эмиссии.

Чаще всего такой инструмент привлечения инвестиций использует средний и крупный бизнес, а также государство, муниципальные и региональные органы власти.

Какие бывают облигационные займы

Облигационные займы классифицируют по разным признакам. В зависимости от эмитента, различают займы:

  • организационные – облигации выпускают юридические лица для финансирования хозяйственной деятельности;
  • государственные (муниципальные) – эмитентом выступает РФ или субъект РФ, а в качестве инвесторов привлекаются юридические или физические лица, средства используются для покрытия дефицита бюджета

В зависимости от срока обращения облигаций:

  • срочные;
  • среднесрочные;
  • долгосрочные.

Облигационные займы выгодны не только эмитентам, но и инвесторам.

ВОПРОС № 16. Заемные источники финансирования: облигационный заем

Приобретая облигации, они получают возможность выгодно вложить капитал и приумножить его. Вложения в облигации сопровождаются определенными рисками. Первый – это риск невозврата. На практике такое встречается редко, в случае проблем с погашением стороны обычно договариваются, проводят реструктуризацию долга. Второй риск – рыночный. Он связан с волатильностью рынка – со временем из-за изменения ситуации на рынке доходность по облигациям может снизиться.

Но в целом облигации считаются надежным инструментом для вложения, поэтому спрос на них есть всегда. Хотя спрос в первую очередь зависит от самого эмитента, его платежеспособности, гарантий возврата средств и условий размещения.

#займ#облигации#облигационный займ

Поделиться

Поделиться

Отправить

Особенности вексельного и облигационного заимствования в группе компаний

Одним из эффективных инструментов привлечения источников финансирования для развития группы компаний является выпуск корпоративных векселей и облигаций. Данные инструменты представляют собой долговые ценные бумаги, которые эмитируются российскими компаниями в соответствии с правилами ФСФР России и котируются на вторичном рынке долговых инструментов, в частности на ММВБ.

В целом по Российской Федерации в структуре долгового рублевого рынка векселя занимают около 30%, уступая только государственным облигационным займам. Среди векселедателей на рынке большую часть (до 80%) занимают коммерческие банки (более 50% приходится на 25 крупнейших банков), около 20% составляют корпоративные векселя. Наибольшим спросом на рынке пользуются векселя Газпромбанка, Внешторгбанка, Сбербанка ("голубые фишки"), ликвидность других эмитентов значительно ниже, а корпоративные векселя практически не пользуются спросом.

Использование векселей как финансовых инструментов привлечения финансовых ресурсов может иметь различные цели. Векселя используются для оперативного поддержания ликвидности компаний и пополнения оборотных средств, а также нередко размещение векселей применяется в качестве подготовительного этапа перед выходом на облигационный рынок.

В том случае, если предприятие только стремится сформировать свое имя и историю на открытом финансовом рынке, необходимо составить и реализовать программу взаимоотношений с инвесторами, направленную на завоевание их доверия. Одним из этапов этой программы может стать выпуск векселей (если он будет осуществлен успешно, то компания получит положительную кредитную историю и сможет готовиться к выпуску на рынок корпоративных облигаций).

Эксперты оценивают вексельный рынок Российской Федерации как перспективный (объем вексельных займов составляет до 500 млн руб.).

Преимуществами векселей являются:

большая доступность данного инструмента заемного финансирования (проще и быстрее) по сравнению с кредитами и облигациями;

отсутствие обеспечения;

более высокая доходность по сравнению с облигационным займом;

более низкие по сравнению с выпуском облигаций затраты на подготовку и осуществление операций (в среднем 250 — 450 тыс. руб. в зависимости от сложности реализации выпуска);

локальный характер обращения (инвесторами выступают в основном региональные банки);

возможность использования в качестве расчетного средства;

короткие сроки подготовки и размещения (одна — две недели).

Инвесторы, принимая решение о вложениях, соотносят объем выпуска с размером бизнеса предприятия. На практике объем первого выпуска не превышает 20% годовой выручки производственного или торгового предприятия. Для компаний с ярко выраженной сезонностью, а также, к примеру, для строительных компаний данный показатель может достигать 60%. Сроки обращения векселей при первом выпуске варьируются в интервале от 3 до 24 месяцев.

Практика показывает, что выпуск размером от 300 млн руб. при соответствующих финансовых показателях компании быстро реализуем, так как на вексельном рынке уже сложился широкий круг инвесторов (банки и другие финансовые институты). При таком объеме номинал векселя следует устанавливать на уровне 1 — 5 млн руб. Выпуски объемом менее 300 млн руб. привлекательны в основном для средних и мелких банков, частных лиц. Номинал векселя в этом случае следует устанавливать от 100 тыс. руб.

Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия компанией собственных облигаций. Облигации, также именуемые "бондами" (от англ. bonds), — это эмиссионные ценные бумаги, содержащие обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму в виде процента от номинала. Облигации являются финансовым инструментом, при помощи которого государство и муниципальные (местные) органы, а также предприятия мобилизуют финансовые ресурсы. Владение облигацией не дает права принимать участие в управлении обществом.

Объемы рынка облигационного заимствования весьма значительны. В США более 20% компаний размещают облигации для финансирования своего развития, в том числе для реализации сделок по слияниям и поглощениям. В Российской Федерации этот инвестиционный инструмент доступен, главным образом, субъектам крупного бизнеса, но и представители среднего бизнеса имеют возможность для привлечения финансовых ресурсов по облигационным займам.

Более 70% выпусков облигаций происходит на срок от 1 до 3 лет. Основной объем привлеченных средств приходится на выпуски облигаций на сумму от 300 млн до 1000 млн руб. и выше. Выпуск облигаций эффективен при объемах финансирования более 1 млн долл.

В настоящее время на российском рынке корпоративных облигаций основными инвесторами являются банки, которым интересны только крупные операции, дающие высокую прибыль. Поэтому покупателями облигаций являются крупные банки, а также портфельные инвесторы. Нередко выпуск облигаций является первым этапом для выхода в последующем компании на публичный рынок акций.

По действующему законодательству (ст. 33 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 29.04.2008)) облигации могут выпускаться в объеме, не превышающем размера уставного капитала или сумму обеспечения, предоставленного компании третьими лицами для выпуска облигаций.

Если величина уставного капитала не соответствует требованиям и его увеличение проблематично, то облигационный заем должен быть обеспечен. В качестве обеспечения могут выступать залог (ценные бумаги или недвижимое имущество), гарантия (банковская, муниципальная или государственная), поручительство. В связи с этим у группы компаний существует преимущество в части возможностей по предоставлению обеспечений, в частности поручительств.

Поручительство используют как для выпуска облигаций управляющей компании холдинга, так и для займов с помощью так называемого технического эмитента. Технический эмитент — это вновь созданное, как правило, дочернее предприятие, практически не имеющее собственных активов, целью которого является инвестиционная деятельность, в данном случае выпуск облигаций. Технический эмитент выпускает облигации, используя в качестве поручителей своих учредителей.

Крупнейшими эмитентами российских облигаций в настоящий момент (по данным информационного ресурса Cbonds.ru) являются Внешторгбанк, РЖД, Газпром, ФСК ЕЭС.

Следует отметить, что те группы компаний, структура которых не соответствует принципам холдинговой корпорации, объединенные единым собственником, могут иметь ограничения, связанные с объемами привлекаемых финансовых ресурсов по облигационным займам, так как максимальный размер займа не может быть больше величины уставного капитала. Для объединения предприятий юридически "под одной крышей" регистрируется управляющая компания — юридическое лицо, которое владеет капиталом всех предприятий — участников группы, и все "дочки" переводятся на единую акцию. Это позволяет избежать ограничения по размеру уставного капитала, поскольку управляющая компания может использовать в качестве обеспечения займа имущество всех дочерних обществ.

Преимуществами облигационных инструментов являются:

отсутствие зависимости от одного кредитора в силу участия большого круга инвесторов;

привлечение финансовых ресурсов без залога имущества;

долгосрочный характер привлечения финансовых ресурсов (3 — 5 лет);

возможность досрочного выкупа облигаций;

возможность организации серии облигационных займов;

большая возможность распространения, чем акции компании, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов;

формирование истории публичных заимствований, что расширяет круг потенциальных кредиторов и инвесторов.

Недостатки облигационного заимствования следующие:

сложность и длительность подготовки и регистрации эмиссии облигаций;

необходимость процентных выплат инвесторам;

ограничения, связанные с максимальной суммой привлечения, не превышающей величину уставного капитала;

высокие затраты на организацию выпуска облигационного займа (до 2% объема выпуска);

высокий уровень финансовой ответственности общества за своевременную выплату процентов и суммы основного долга при погашении облигаций, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

повышенные (по сравнению со среднерыночными) расходы по обслуживанию долга при изменении конъюнктуры финансового рынка (после выпуска облигаций средняя процентная ставка может стать значительно ниже, чем процент по облигационному займу, в этом случае дополнительный доход получит инвестор, а не компания-эмитент).

Для реализации облигационного заимствования компания должна отвечать установленным требованиям, касающимся прозрачности структуры акционерного капитала, финансовых результатов деятельности, раскрытия информации, стандартов корпоративного управления. Финансовые показатели деятельности организации должны свидетельствовать о ее возможности погасить обязательства в срок без ущерба для своей текущей деятельности.

В частности, по стандартам корпоративного управления среди внутренних нормативных документов должны присутствовать:

положения, регламентирующие обязанности членов совета директоров, топ-менеджеров, управляющей компании и ее должностных лиц по раскрытию информации о владении ценными бумагами эмитента, а также о продаже (покупке) ценных бумаг эмитента;

документ, утвержденный советом директоров, по использованию информации о деятельности эмитента, о ценных бумагах общества и сделках с ними;

положение, определяющее процедуры внутреннего контроля за финансово-хозяйственной деятельностью эмитента.

Для того чтобы заем был успешным, компания должна иметь положительный имидж и репутацию на рынке, иначе инвесторы потребуют более высокую премию за риск и ставка размещения будет выше.

Российские эмитенты, обладающие высоким рейтингом, могут привлекать инвестиции и с помощью еврооблигаций — облигаций, номинированных в иностранной валюте и обращаемых на международном фондовом рынке. Еврооблигации являются эффективным долгосрочным и дешевым источником финансирования. Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, отчетность по МСФО за 3 года, прозрачную корпоративную структуру управления.

По оценкам экспертов, эффективность еврооблигаций достигается при объемах не менее 100 млн долл.

Далее представлена сравнительная характеристика условий привлечения инвестиций в виде вексельных и облигационных займов (см. таблицу).

Наименование
показателя
Вексельные займы Облигационные займы
Минимальная сумма,
млн руб.
0,5 20,0
Оптимальная сумма,
млн руб.

Вы точно человек?

1,0 50,0
Средний срок
привлечения
Краткосрочные, чаще
всего до 1 года
Среднесрочные,
чаще всего 1 — 5 лет
Ставка, % годовых 13 — 16 11 — 14
Регистрация Не требуется Требуется регистрация
проспекта эмиссии в ФСФР
России
Налоги Отсутствуют Налог на операции с ценными
бумагами — 0,2% номинальной
суммы выпуска, но не более
100 тыс. руб.
Требования к
раскрытию информации
Существенные Наибольшие
Срок оформления 1 — 2 недели От 3 месяцев
Ограничения Отсутствуют (для
банков — в виде
нормативов Банка
России)
Максимальный размер займа
не больше уставного капитала,
возраст компании и пр.
Публичность Значительная при
достаточном объеме
займов и вторично
обращающихся векселей
Наибольшая, что влияет на
формирование публичной
кредитной истории
Затраты на
инфраструктуру
размещения
Возможна оплата услуг
консультантов,
организаторов
Затраты на комиссионные бирже,
агентам, консультантам,
андеррайтеру и пр.
Срок оплаты
процентов по долгу
В конце срока В конце срока или в несколько
этапов с большой
периодичностью (полугодовые,
квартальные купоны или оферты
на досрочный выкуп эмитентом)
Требования по
обеспечению
Отсутствуют Чаще всего отсутствуют, но в
отдельных случаях (например,
при возрасте компании
менее 3 лет) необходимо
поручительство третьих лиц
Возможность
вторичного обращения
долга на рынке
Возможно Возможно
Возможность
досрочного
погашения
Большая — путем
выкупа на рынке
Наибольшая — путем выкупа
на рынке

В зависимости от целей привлечения внешних источников финансирования, а также стратегии своего развития группа компаний может выбрать те или иные виды заемных средств:

краткосрочные (до 1 года) — банковские кредиты на пополнение оборотного капитала, вексельные программы;

среднесрочные (1 — 5 лет) — инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, бридж-кредиты под будущее IPO, кредитные ноты (CLN), LBO-механизмы, вексельные займы, облигационные займы;

долгосрочные ресурсы (свыше 5 лет) — инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, евробонды.

Как правило, для осуществления крупномасштабной инвестиционной программы предпринимательскому объединению требуется привлечение финансовых ресурсов из различных источников. Все источники финансирования имеют свою цену привлечения для группы и свои риски. Для эффективного управления консолидированными финансами корпоративной структуры необходимо в процессе разработки финансовой политики производить определение оптимальной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств), анализировать риски, диверсифицировать состав долевых и долговых источников финансирования.

Н.Адамов

Профессор

Кафедра финансового менеджмента

и налогового консалтинга

Российского университета кооперации

Т.Козенкова

Профессор

Кафедра финансового менеджмента

и налогового консалтинга

Российского университета кооперации

admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *